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开源策略:周期股已到山花烂漫时_财经频道_东方资讯


发布日期:2020-07-22 08:23   来源:未知   阅读:

从历史上看,风格切换一旦开启,持续时间至少在187天以上。

核心观点

1、市场回暖,周期领涨来源于基本面驱动

无论是市场降温还是回暖,顺周期价值板块相比于科技和消费都表现更好,说明其实低估值并不能很好地成为“补涨”或者“抗跌”的理由。现阶段,成长与价值的天平正在重新倾斜。

2、正视周期,不再彷徨

历次风格发生大切换的过程中,往往前期也是市场最为“纠结”和“彷徨”的阶段。投资者正视周期的力量,即使后期面对反复,也应该坚守周期,因为从历史上看风格切换一旦开启,则持续时间至少在187天以上。

3、切换之后,关注周期的信号与轮动

我们认为当前宏观环境更像流动性更好的2016-2017年,其间周期股的表现逻辑和当下有许多相似之处。

4、已是周期烂漫时

站在当前,无论是基本面信号还是资产价格的表现,都显示风格切换已经演绎到右侧,但也仅仅只是刚刚开始。已是周期烂漫时,顺周期已经归来。

周期领涨来源于基本面驱动今天(2020年7月20日)A股市场自7月13日监管降温之后大幅回暖,三大股指上证指数、深证成指和创业板指的涨幅分别为3.11%、2.55%和1.31%,上证指数明显跑赢创业板指,同时从北向资金的流向来看,沪股通当日净买入23.44亿元,而深股通净卖出82.43亿元;从板块表现上看,顺周期价值板块明显领涨,而科技消费则排名靠后。

我们发现无论是市场降温还是回暖,顺周期价值板块相比于科技和消费都表现更好,说明其实低估值并不能很好地成为“补涨”或者“抗跌”的理由。我们把前期报告中对于当下投资仍然有指导意义的风格切换的观点梳理如下:

(1)市场需要修正对于风格切换驱动力的认知,价值占优并非昙花一现。自7月以来风格切换真正的核心驱动力是我们一直反复强调的:市场在看到经济复苏的明确信号之后,对于顺周期、低估值的价值板块盈利预期边际改善。低估值为盈利预期带来的是乘数效应而不是股价上涨的驱动,任何盈利预期改善都会被当下股价中极低的隐含增长率所放大。我们做过一个测算,从隐含收益率来看,现阶段顺周期价值股对长期增长的预期低于了2019Q4出现周期性复苏前的水平,对应到估值水平是24%的空间。我们认为,24%对于投资者来说,不是单纯的股价涨幅,而是当经济周期进入复苏阶段后,任何的盈利预期改善都会以1.24倍计入到资产价格中。我们坚信经济同比复苏的趋势,这1.24倍的乘数效应足以赋予周期股整体意义上足够的弹性。而这弹性来源的背后,就是市场主流投资者对于周期股的偏见给予周期股的回报补偿。